Экономическое воздействие коронавируса: что нужно знать врачам общей практики

Мы находимся в критической точке нашего экономического будущего, так как коронавирус (COVID-19) привел к хаосу во всех аспектах нашей повседневной жизни. По мере того, как мы вступаем в медвежий рынок, венчурное сообщество и стартап-сообщество должны глубже погрузиться не только в сбор средств для стартапов, как отмечает «Черный лебедь» Sequoia, но и с общими партнерами (GP) и их усилиями по сбору средств.

Как известно большинству, Plexo Capital как партнер с ограниченной ответственностью (LP) инвестирует в венчурные фонды (синоним GP), а также напрямую инвестирует в компании. Мы хотели поделиться некоторыми мыслями о влиянии, с которым сталкиваются врачи общей практики, когда мы вступаем в это непредсказуемое время. Этот анализ будет отличаться в зависимости от того, где находится GP в процессе (т. Е. Рассматривает возможность выхода на рынок, середины сбора средств или недавнего закрытия фонда). Давайте посмотрим на некоторые из этих сценариев и предоставим контекст для наших рекомендаций на основе динамики, которую мы видим на рынке.

Тем не менее, мы призываем врачей общей практики прочитать весь документ, поскольку для врачей общей практики могут возникнуть вопросы, которые могут не относиться к этой конкретной точке процесса (например, влияние изменений структуры портфеля для врачей общей практики на рынке также может представлять интерес для Врачи рассматривают возможность выхода на рынок).

Врачи рассматривают возможность выхода на рынок

В Plexo Capital мы советуем врачам общей практики создать двухлетний график для процесса сбора средств после завершения Соглашения с ограниченной ответственностью (LPA) и Data Room. В течение этого времени важно помнить, что сбор средств - это работа на полный рабочий день. ВОП должны планировать покрытие расходов на проживание в течение двух лет в течение периода сбора средств и должны будут финансировать обязательство фонда ВОП - обычно 1–2% от общего фонда. Это может быть пугающим предложением для врачей общей практики, которые не воспользовались значительным событием ликвидности или имеют значительные денежные резервы, особенно когда на рынке наблюдается откат.

Кроме того, мы считаем, что это будет сложным рынком для GP, чтобы поднять с обоих небольших LP + институциональных LP.

Небольшие ЛП (или скоро) почувствуют усиление (или восприятие) финансового давления

Для небольших ДО (например, для индивидуальных инвесторов, состоятельных частных лиц, небольших семейных офисов и т. Д.), Мы подозреваем, что будет меньше желания проводить встречи или брать на себя обязательства, поскольку их общий портфель уменьшился из-за понижения на открытых рынках. Эти более мелкие инвесторы, возможно, не понесли каких-либо реализованных потерь; однако они могут чувствовать себя «беднее», видя, что стоимость их портфеля за последний месяц снизилась. В других случаях некоторые отдельные инвесторы, возможно, думали о том, чтобы собрать прирост капитала для размещения в венчурных фондах, и, вероятно, пересматривают эти планы.

Институциональные LP замедляются в целом для ясности рынка

Конференции и ежегодные общие собрания, отмененные и перенесенные, повлияют на способность встречаться с потенциальными врачами общей практики с особым акцентом на институциональные LP с введением жестких запретов на поездки. Кстати, мы слышим, что многие институциональные ЛП сосредоточены на своих существующих ГП и не торопятся с размышлениями о новых обязательствах, ожидая большей ясности на рынке.

Рекомендация Plexo Capital: Врачи, которые рассматривают возможность выхода на рынок, должны пересмотреть свои планы. Они всегда могут отложить, пока не появится ясность и уверенность на рынке.

ВОП в середине сбора средств - влияние увеличения сроков + дефицит целевого показателя фонда

Для начинающих менеджеров (в частности, для женщин и цветных людей) исторически сложно было собрать средства. Это будет только сложнее в нынешних условиях. Врачи общей практики, которые в настоящее время присутствуют на рынке, должны подготовить сценарии для расширенного графика сбора средств, а также дефицит своей цели, который необходимо поднять, чтобы понять влияние на: 1) доступные сборы за управление, 2) покрытие авансовых расходов и 3 ) модель построения портфеля.

Уменьшение комиссионных за управление в результате меньшего размера фонда повлияет на операционные планы

ГП должны смоделировать свои операционные планы для нескольких сценариев, которые ниже размера целевого фонда и создать минимальный жизнеспособный размер фонда (или MVFS, - термин, который мы узнали от Бизера Кларксона из Sapphire Ventures). MVFS должен отражать минимальный размер фонда, который может финансировать реалистичный операционный план для выполнения модели GP, который включает минимальную зарплату, которая является приемлемой для GP.

Расходы на аванс должны будут покрываться дольше, так как продлеваются первые звонки на близкие / капитальные номера

Врач должен подумать о затратах, понесенных в течение периода сбора средств до первоначального закрытия и объявленного капитала. Большинство LPAs допускают некоторый порог расходов на формирование фонда, хотя эти расходы обычно покрываются GP и не возмещаются до тех пор, пока не завершено первое закрытие и не будет вызван капитал. Продление сроков сбора средств означает, что ГП, возможно, придется разместить эти расходы на длительный период времени.

Модели построения портфеля будут затронуты, если будет привлечен меньший фонд

Если будет собрана меньшая сумма, ГП должна учитывать влияние на модель построения портфеля. Как правило, терапевт разрабатывает модель на основе целевого увеличения суммы, что приводит к:

  • Желаемое количество портфельных компаний
  • Процент сделок, куда приведет ГП
  • Средний размер чека
  • Целевой уровень владения
  • Проценты, выделенные на резервы

Комбинация всех этих переменных приводит к формированию портфеля для формирования профиля риск / вознаграждение + диверсификация, который, по мнению ГП, будет привлекательным для их ЛП. Если окончательная сумма повышения значительно ниже, ГП должен подумать о влиянии меньшего размера фонда и о том, как следует изменить модель, чтобы по-прежнему обеспечивать желаемый профиль риска / прибыли для ЛП, при этом позволяя ГП исполнять свои Модель и тезис.

Рекомендации Plexo Capital:

Знай своего минимального жизнеспособного размера фонда (MVFS)

Подготовьте несколько сценариев, которые включают закрытие средств ниже целевого уровня, чтобы понять влияние на более низкие доступные комиссионные за управление и влияние на операционный план. Если будет закрыта меньшая сумма, терапевт также должен будет найти возможность сократить расходы по операционному плану, чтобы компенсировать более низкую плату за управление.

Закрытие средств займет больше времени и даже первый закрытие и первый запрос капитала

ВОП должны подготовиться к увеличению сроков сбора средств, а также к более длительному времени до первого закрытия. Кроме того, это может занять больше времени для первого закрытия и соответствующего первого запроса капитала, который может быть использован для возмещения карманных расходов терапевта.

Определите, как модель построения портфеля изменяется под меньшим фондом

Понять изменения, которые необходимо внести в модель построения портфеля в случае привлечения меньшего фонда. Возможно, потребуется переместить доступные рычаги, чтобы компенсировать меньший фонд, поэтому знайте важные рычаги для своего тезиса и профиля риска / вознаграждения. Также ознакомьтесь с рекомендацией по планированию резервов в разделе «Недавно привлек фонд» с рекомендациями о том, как думать о резервах.

GP в середине сбора средств - расстановка приоритетов для закрытия

Для семейных врачей, занимающихся сбором средств, будет полезно подумать о потенциальных ЛП в потенциально близком приоритетном порядке, особенно об институциональных ЛП. Скорее всего, это будут те LP, в которых GP прошел инвестиционный комитет (IC), а LP работает над документами (хотя все же рекомендуется соблюдать осторожность до тех пор, пока документы не будут заполнены). Следующей категорией предполагаемых ДОЛ будут те, кто проявил всю свою усердность и лично встречался с терапевтом, но, возможно, не обращался в IC (или соответствующий процесс утверждения в семейном офисе). Те LP, которые находятся в наибольшей опасности, являются теми, с которыми GP не встречался лично.

Рекомендации Plexo Capital:

Предполагаемые LP, которые одобрили, должны быть расположены по приоритетам для первого закрытия

Начните разговор с теми потенциальными LP, которые прошли IC (или соответствующий процесс одобрения), и посмотрите, могут ли они собраться вместе в одну и ту же дату для значимого закрытия, которое может быть ниже порога, указанного в LPA для первого закрытия (в этом случае LPA может потребоваться изменить / изменить). Если нет, поговорите с юристами предполагаемых LP о переходе на закрывающиеся закрытые номера (опять же, LPA, возможно, потребуется изменить / изменить).

Поймите, что потребуется, чтобы переместить предполагаемые LP, которые находятся близко к финишной черте

Поговорите с этими потенциальными пластинками, чтобы лучше понять выдающиеся элементы их процесса и то, что можно сделать, чтобы переместить их через финишную черту. Обязательно спросите, как может выглядеть новая временная шкала в текущей ситуации. Имейте в виду, что процесс, вероятно, значительно расширится, если LP должен встретиться с командой лично. Попробуйте перейти к онлайн-собраниям (например, Zoom), но реальность такова, что все, скорее всего, замедлится, поскольку большинство процессов будут по-прежнему отдавать предпочтение личным встречам (особенно для институциональных ЛП).

Определить изменения в стратегии и как общаться с потенциальными LP

Лучшая возможность для врачей - это прозрачное общение с потенциальными игроками. Мы рекомендуем ГП использовать это время, чтобы подумать о том, как текущая среда требует изменений в стратегии сбора средств, операционном плане и модели построения портфеля. Затем подумайте о плане связи с потенциальными LP.

Недавно закрытый фонд

Врачи, которые недавно закрыли фонды, находятся в завидном положении. У них будет сухой порошок, и они, вероятно, выиграют от более низкой оценки, меньшей конкуренции за сделки и выгоды от разнесения во времени, инвестируя в когорту компаний в этой новой среде.

Тем не менее, мы рекомендуем следующие шесть мер для реализации:

Виртуальные встречи станут новым нормальным явлением на какой-то период времени

Доверие пронизывает всю экосистему венчурного капитала. Сейчас, как никогда, нам необходимо продолжать налаживать связи и строить деловые отношения. С социальным дистанцированием как новым обычным явлением видеотехнология, такая как Zoom, позволяет стать посредником между личной встречей и безликим телефонным звонком. Переведите все ваши встречи в режим видеоконференций, чтобы продолжить разговоры в течение этого времени.

Избыточное общение с вашей базой LP относительно изменений в вашем плане и портфеле

Нынешняя ситуация меняется каждую минуту, и все пытаются понять влияние на экономику. Сейчас настало время для чрезмерного общения с предпринимателями и LP. Может быть полезно обратиться к предпринимателям из портфолио и дать рекомендации по рынку. Помогите им понять, как они должны думать о расходах, взлетно-посадочной полосе и сборе средств. Для ЛП сейчас самое время обратиться к ним с обновлением портфолио и выявить любые риски. Кроме того, LP захотят узнать, как терапевт тратит свое время и мысли на новые инвестиции в эту среду. Не ждите нормального ритма ежеквартального письма или маркетинговой заметки и старайтесь посылать что-нибудь как можно скорее.

Определите риски обязательств с LP

Врачи должны также думать о составе своей базы LP. Если фонд закрылся, ВОП должны чрезмерно общаться со своими ЛП в этот период неопределенности. Существует более высокий риск дефолтов на нисходящем рынке, и ВОП должны стараться проявлять инициативу в выявлении любых потенциальных проблем, с которыми ДОЛ могут столкнуться для выполнения своих обязательств по привлечению капитала. Это особенно верно для начинающих менеджеров, поскольку в состав их базы LP обычно входит большая часть индивидуальных инвесторов. Еще один момент, на который следует обратить внимание, - это использование кредитных линий для финансирования инвестиций, а также как задержка вызовов капитала, так и сглаживание частоты этих вызовов. Хотя мы поддерживаем использование кредитных линий, важно отметить, что это может скрыть или задержать возникновение проблемы потенциального дефолта LP. Будет полезно, чтобы ЛП были более прозрачными в будущем каденции капитала, чтобы ЛП могли знать, чего ожидать, и могли планировать соответственно или выявлять любые потенциальные проблемы как можно раньше.

Перечитайте свой LPA, чтобы понять рекомендации / средства правовой защиты по таким темам, как настройки LP по умолчанию

Как мы упоминали в рекомендации по пониманию рисков с LP, важно понимать, какие меры существуют в LPA для потенциального дефолта от LP. ВОП должны проконсультироваться с адвокатом по формированию фонда для руководства и разъяснения по любым вопросам.

Мы рекомендуем терапевтам расставить приоритеты:

  • Сколько времени может быть предоставлено неплатежеспособному LP, чтобы исправить ситуацию и выполнить их требование капитала, основанное на их обязательстве.
  • Что происходит в сценарии, если ЛП просто не в состоянии удовлетворить свой капитал.

Большинство LPAs предусматривают штраф, который потребует, чтобы дефолтный LP потерял процент своего счета операций с капиталом (до 100%) или оставил это на усмотрение GP. Вполне вероятно, что LPA предоставит то, что может быть сделано с существующей позицией дефолтного LP, и может включать в себя право первого отказа предложить пропорциональное владение дефолтным LP существующим LP. ГП также может быть в состоянии пойти на открытый рынок для сторонней фирмы или организации, чтобы купить право собственности дефолтного ЛП. Пожалуйста, помните, что поведение GP во время дефолта должно быть чрезвычайно продуманным, поскольку оно может отражать то, как перспективные LP смотрят на GP.

Пересмотреть резервные модели, чтобы: 1 / сосредоточиться на существующем портфеле + 2 / подумать о будущих раундах разводнения

1 / ГП должны быть в тесном контакте со своими портфельными компаниями, чтобы повысить прозрачность расходования денежных средств и переоценить бизнес-модели, чтобы понять, существует ли основа для снижения прироста без ограничения роста (или, по крайней мере, минимизации сокращения прироста). Далее, врачи общей практики должны работать с предпринимателями, чтобы определить, когда необходимо повысить раунд на основе этих денежных потребностей. Мы, вероятно, увидим сценарии, в которых внутренние раунды выгодны для расширения взлетно-посадочной полосы для компаний. С дополнительной взлетно-посадочной полосой у предпринимателей есть время для внедрения их пересмотренных моделей. Цель состоит в том, чтобы иметь достаточно времени, чтобы достичь точки на рынке, где есть больше ясности, чтобы компании могли начать процесс проведения внешнего раунда с большей уверенностью. Эта информация должна использоваться для информирования математики резерва GP, так как, вероятно, должно произойти больше внутренних раундов. Резервная математика достаточно сложна и, вероятно, будет еще сложнее на этом рынке, учитывая уровень неопределенности.

2 / Еще одна важная динамика, которую следует иметь в виду, - это вероятное снижение оценок для будущих раундов. В результате, также целесообразно, чтобы ВОП пересматривали стратегию резервирования, чтобы смоделировать влияние на более низкие оценки в будущих раундах, что приведет к уменьшению владения до уровня ниже порога оптимального разбавления в соответствии с предыдущей моделью построения портфеля ОП. Вместе с вышеупомянутым анализом необходимости внутренних раундов ВОП может понять, как могут потребоваться изменения резервов, что может привести к каскадным воздействиям в других областях модели.

Оставайтесь открытыми для бизнеса, но понимайте преимущества разнообразия времени

Важно, чтобы врачи общей практики оставались открытыми для бизнеса. Тем не менее, мы знаем, что весьма вероятно, что маятник будет качаться в сторону снижения оценок и менее конкурентных раундов с течением времени. Это означает, что выгодно иметь когорту компаний, которые отражают эту новую реальность более низких оценок, новых структур для роста, более длительных сроков между раундами / событиями ликвидности и т. Д.

Важно пересмотреть сделки, которые в настоящее время находятся в процессе, которые могут отражать «старое мышление», которое рынок демонстрировал всего несколько месяцев (если не недель) назад. Мы заметили анекдоты о том, что рынок начинает меняться, особенно в потребительском пространстве после некоторых громких событий вокруг оценок и сроков. Однако мы также знаем, что предпринимателям может потребоваться некоторое время, чтобы осознать новые реалии рынка, особенно с учетом того, что у нас есть ряд предпринимателей, которые знают только динамику бычьего рынка на протяжении всей своей профессиональной и предпринимательской карьеры.

Вывод

Это беспрецедентные времена для наших сограждан по всему миру, и мы решительно поддерживаем здоровье и безопасность наших соответствующих сообществ в первую очередь. Что касается бизнеса, мы должны понимать, что мы все на неизведанной территории и должны оставаться как можно более спокойными и терпеливыми. В конечном счете, мы пройдем через это и вернемся к некоторому чувству нормальности, хотя, вероятно, будут некоторые элементы, которые отражают новый нормальный уровень. Мы здесь, чтобы помочь не только нашим врачам, но и всему сообществу. Пожалуйста, не стесняйтесь обращаться с любыми вопросами или проблемами. Мы также хотели бы поблагодарить следующих людей, которые помогли с обратной связью и советом:

Элизабет «Бизер» Кларксон, управляющий партнер Sapphire Ventures

Линдел Экман, Управляющий директор, Foundry Group

Жаклин Фриман Хестер, директор, Foundry Group

Самир Каджи, Старший управляющий директор, Первый Республиканский Банк

Спасибо за ваше время и, пожалуйста, дайте нам знать, если мы можем помочь с другими конкретными вопросами.

Команда Plexo Capital